Przejęcie firmy oferującej usługi cyberbezpieczeństwa

Knowledge City Technology Park (KCTP) jest spółką, która posiada i prowadzi największy park technologiczny w Advlandii. KCTP założono w 1986 r., jego teren ma powierzchnię 24 ha, na których znajduje się 18 budynków o łącznej powierzchni 320 tys. m kw. położonych na atrakcyjnie zagospodarowanym terenie. Budynki te mają od 17 000 do 18 500 m kw. powierzchni. KCTP utrzymuje wysoki standard terenu i wymaga zachowania przez najemców porządku i czystości otoczenia zewnętrznego budynków.

Czytaj więcej:

Biznes

Cyberbezpieczeństwo w praktyce – poradnik dla firm

Każda umowa z zakresu cyberbezpieczeń...

Pro

Uniwersytet Stołeczny w Advlandii wprowadził KCTP na giełdę w 1999 r. Uczelnia zachowuje 20 proc. udziałów w spółce, natomiast pozostała część akcji znajduje się w wolnym obrocie na Advlandzkiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Emisja była motywowana chęcią pozyskania funduszy, a także umożliwienia KCTP zapewnienia trwałego komercyjnego impulsu dla sektora technologicznego kraju. Od chwili debiutu giełdowego KCTP znacznie poprawił swoją infrastrukturę, co pozwoliło mu osiągnąć bardzo wysoki wskaźnik obłożenia.

KCTP zatrudnia 970 pracowników bezpośrednio przy obsłudze i zarządzaniu parkiem. Stanowiska pracy obejmują wiele obszarów, m.in.:

- zdrowie i bezpieczeństwo (całodobowo);

- ochrona (całodobowo);

- konserwacja (w tym całodobowy dyżur w nagłych wypadkach);

- informatyka (całodobowo);

- recepcja i obsługa telefoniczna (całodobowo);

- dział administracyjny i prawny;

- marketing;

- audyt wewnętrzny;

- architektura krajobrazu i ogrodnictwo;

- usługi biznesowe w ramach KCTP Business Services.

KCTP Business Services oferuje elastyczny zakres usług dla najemców, z których wielu to start-upy zarządzane przez inżynierów, niezbyt zainteresowanych administracyjnymi aspektami prowadzenia działalności. Najemcy mogą, jeśli chcą, płacić za podwykonawstwo pewnych części swojej działalności, takich jak prowadzenie księgowości, przygotowywanie deklaracji podatkowych i zarządzanie zasobami ludzkimi.

KCTP oferuje dostęp do sieci komputerowej parku, którą połączono z bezpiecznym serwerem zapewniającym zewnętrzne zabezpieczenie w trybie hot back-up. Najemcy mogą korzystać z własnych rozwiązań w zakresie przechowywania danych i komunikacji, ale wielu z nich docenia usługę zapewnianą przez KCTP, choć jest dodatkowo płatna.

Dział ochrony KCTP zatrudnia również dwóch specjalistów ds. cyberbezpieczeństwa, którzy nadzorują kwestie bezpieczeństwa związane z zarządzaniem systemami informatycznymi spółki.

Ze względu na poufny charakter działalności prowadzonej przez wielu najemców KCTP musi szczegółowo sprawdzać historię zatrudnienia wszystkich swoich pracowników. Obejmuje to szeroko zakrojoną analizę, w tym sprawdzenie referencji od poprzednich pracodawców i pełnej dokumentacji zatrudnienia. W dziale ochrony funkcjonuje sekcja przeprowadzająca szczegółową weryfikację nowych pracowników, a także pracowników awansowanych na stanowiska o szczególnej randze.

Wizja, misja i wartości KCTP

Wizja: Wspieranie innowacyjności biznesu.

Misja: Misją KCTP jest oferowanie otwartej, strategicznej platformy dla rozwoju innowacji, technologii i przedsiębiorczości.

Wartości KCTP:

1. Innowacyjność – znajdujemy nowatorskie sposoby, aby pomóc firmom w rozwoju.

2. Tworzenie społeczności – staramy się wspierać współpracę między biznesem a instytucjami akademickimi.

3. Rzetelność – prowadzimy działalność z zachowaniem wysokiego poziomu etyki zawodowej.

4. Elastyczność – współpracujemy z interesariuszami, aby stworzyć praktyczne rozwiązania.

5. Responsywność – dążymy do jak najlepszego zaspokojenia potrzeb naszych interesariuszy.

Zadanie

Shereen Peros, dyrektor ds. finansów, przesyła ci raport i uzupełnia taką oto wiadomością:

„Zarząd rozważa nabycie firmy zajmującej się cyberbezpieczeństwem, która mogłaby zaoferować naszym najemcom usługę zintegrowaną z siecią parku i systemami informatycznymi. Zamierzamy pobierać znaczną opłatę dodatkową za tę usługę – naszym zdaniem wielu najemców byłoby gotowych ją ponieść, ponieważ większość z nich intensywnie korzysta z naszych usług informatycznych i biznesowych.

Spotkaliśmy się już z prezeską i założycielką stołecznej firmy lTGard. Jest gotowa sprzedać nam 100 proc. udziałów w swojej nienotowanej na giełdzie firmie – pod warunkiem, że zaproponujemy godną rozważenia cenę. Byłaby gotowa nadal prowadzić firmę za wynagrodzeniem.

lTGard cieszy się dobrą opinią w branży cyberbezpieczeństwa. Zatrudnia 25 doświadczonych specjalistów ds. cyberbezpieczeństwa; prowadzi działalność w wynajętej przestrzeni biurowej i mogłaby łatwo przenieść się na nasz kampus. Chociaż lTGard koncentrowałaby się przede wszystkim na potrzebach KCTP, zachowałaby zdolność do dalszego obsługiwania klientów zewnętrznych.

Potrzebuję pomocy w przygotowaniu briefingu dla zarządu w sprawie tej propozycji.

- Po pierwsze, oceń proponowane przejęcie firmy lTGard pod kątem zgodności z misją KCTP, jaką jest „oferowanie otwartej, strategicznej platformy dla rozwoju innowacji, technologii i przedsiębiorczości”.

- Po drugie, omów wyzwania związane z określeniem ceny zakupu ITGard i zarekomenduj odpowiedni model wyceny, który moglibyśmy zastosować”.

Informacje o lTGard

Firma została założona w 2005 r. Wypracowała sobie reputację firmy świadczącej usługi z zakresu cyberbezpieczeństwa na najwyższym poziomie. Oferuje klientom szereg praktycznych i skutecznych odpowiedzi na stale zmieniające się zagrożenia strategiczne, z którymi muszą się zmierzyć.

Dr Samudra Senarath, założycielka i prezeska, jest doświadczoną specjalistką w dziedzinie bezpieczeństwa. Zajmowała wysokie stanowiska związane z bezpieczeństwem lT zarówno w agendach rządowych, jak i dużych organizacjach komercyjnych. Dr Senarath postanowiła założyć własną firmę, aby realizować swoją wizję osiągnięcia doskonałości w zapewnieniu cyberbezpieczeństwa swoim klientom.

Samudra zebrała zespół doskonałych specjalistów ds. cyberbezpieczeństwa i oferuje następujące kluczowe usługi:

Komentarz eksperta

Tomasz Oczoś ACMA, CGMA Business Control Manager UPM Raflatac

W związku z rosnącą liczbą zagrożeń cybernetycznych KCTP rozważa nabycie firmy ITGard, która zajmuje się cyberbezpieczeństwem. Briefing stanowi ocenę proponowanego przejęcia ITGard pod kątem zgodności z misją KCTP, omawia również wyzwania związane z określeniem realistycznej ceny zakupu oraz zalecanego modelu wyceny firmy.

Spójność z misją KCTP

Misją KCTP jest „oferowanie otwartej, strategicznej platformy dla rozwoju innowacji, technologii i przedsiębiorczości”. Oto jak przejęcie firmy ITGard wpisuje się w tę misję:

Oferowanie strategicznej platformy: Zapewnienie bezpieczeństwa opracowywanym w parku przełomowym technologiom i własności intelektualnej przed kradzieżą i dostaniem się w niepowołane ręce jest kluczowe dla najemców działających w sektorze wysokich technologii. Integracja usług bezpieczeństwa cybernetycznego firmy ITGard z siecią KCTP podniosłaby poziom bezpieczeństwa środowiska i systemów IT, które park zapewnia swoim klientom. Tym samym przejęcie ITGard miałoby pozytywny wpływ na reputację KCTP jako strategicznego partnera oraz wzmocniłoby atrakcyjność oferty parku dla obecnych i potencjalnych najemców.

Wspieranie rozwoju: Zapewnienie wysokiej klasy usług cyberbezpieczeństwa umożliwiłoby najemcom skupienie się na pracach rozwojowych zamiast na konieczności wyboru i wdrażania własnych zabezpieczeń informatycznych. Proponowane przejęcie umożliwiłoby KCTP świadczenie bardziej kompleksowego zakresu usług na rzecz swoich najemców, zapewniając im dostęp do wsparcia, którego potrzebują, aby się rozwijać i odnosić sukcesy.

Przed podjęciem ostatecznej decyzji o przejęciu firmy ITGard należy jednak wziąć pod uwagę kilka dodatkowych aspektów. Po pierwsze, konieczność dopasowania strategicznego i ryzyko związane z integracją. W tej chwili cyberbezpieczeństwo nie jest kluczową kompetencją KCTP i spółka nie ma dużego doświadczenia w zarządzaniu podmiotami z tego sektora. Istnieje ryzyko, że po przejęciu ITGard park nie będzie w stanie sprawnie włączyć firmy w swoje istniejące już struktury oraz efektywnie kierować jej działalnością po integracji. Ponadto w okresie najbliższych lat wymogi sieci KCTP w zakresie cyberbezpieczeństwa, z dużą dozą prawdopodobieństwa, nie będą wymagały całkowitego zaangażowania zespołu specjalistów z ITGard. W związku z tym istnieje ryzyko, że ze względu na brak poważnych wyzwań ambitny zespół z czasem będzie tracił swoje kompetencje, a kluczowi pracownicy odejdą do innych firm z branży.

Kolejną kwestią jest zgodność z przyjętą strategią finansową. Przejęcie firmy ITGard będzie stanowić poważny wydatek dla KCTP. Należy dokonać oceny przejęcia firmy pod kątem zgodności z polityką alokacji kapitału parku oraz ocenić, czy sfinansowanie transakcji nie spowoduje ograniczenia dostępnych źródeł finansowania dla innych strategicznych projektów oraz nie wpłynie negatywnie na wskaźniki płynności finansowej i zadłużenia.

Trzeba również przyjrzeć się planom podniesienia cen usług świadczonych przez KCTP. Przejęcie ITGard prawdopodobnie doprowadziłoby do znacznego podniesienia opłat za usługi cyberbezpieczeństwa dla najemców. Podczas gdy część z nich może docenić wartość rozszerzonych usług bezpieczeństwa cybernetycznego, inni mogliby zostać zniechęceni przez zwiększone koszty, co mogłoby potencjalnie skłonić ich do rozważenia alternatywnych rozwiązań lub relokacji z parku po upływie daty obowiązywania obecnego kontraktu.

Przed podjęciem ostatecznej decyzji o przejęciu warto byłoby zidentyfikować, a następnie przeanalizować alternatywne scenariusze, które mogłyby zapewnić KCTP korzyści płynące z rozszerzenia oferty parku w zakresie cyberbezpieczeństwa i jednocześnie zminimalizować strategiczne i operacyjne ryzyka oraz koszty wynikające z przejęcia firmy. Na przykład KCTP mogłaby zaproponować firmie ITGard strategiczną współpracę lub zakontraktować dodatkowe usługi w zakresie bezpieczeństwa IT dla tych klientów parku, dla których obecny poziom świadczonych usług jest niewystarczający. Dzięki takiemu podejściu oba podmioty zachowałyby odrębność i mogłyby skupić się na swoich unikatowych kompetencjach.

Określenie ceny zakupu

Istnieje kilka wyzwań związanych z określeniem realistycznej ceny zakupu ITGard:

Wycena spółki nienotowanej: Zgodnie z hipotezą rynku efektywnego notowania giełdowe spółki odzwierciedlają jej faktyczną wartość na podstawie wszystkich dostępnych publicznie informacji. Z tego względu wycena giełdowa stanowi dobry punkt startowy do określenia realistycznej ceny zakupu. Ponadto spółki notowane na rynkach publicznych muszą spełniać szereg rygorystycznych wymogów dotyczących raportowania danych finansowych oraz publikowania istotnych informacji. Ponieważ ITGard nie jest spółką notowaną na giełdzie nie posiada ona wyceny rynkowej, a dostęp do pełnych danych finansowych może być utrudniony.

Wartości niematerialne: Znaczna część wartości ITGard wynika z aktywów niematerialnych, takich jak know-how, doświadczenie pracowników, reputacja w branży cyberbezpieczeństwa czy istniejące portfolio klientów. Aktywa niematerialne, z racji swojej natury, są trudne do wyceny, a ich wartość jest często subiektywna. Ponadto istnieje ryzyko, że po przejęciu ITGard przez KCTP część pracowników zdecyduje się na odejście z firmy ze względu na zmianę właściciela, nową kulturę organizacyjną, czy zmianę kalibru wyzwań, z którymi mierzy się firma i jej pracownicy. Spowodowałoby to bardzo znaczący spadek potencjału firmy i tym samym jej wartości.

Wpływ nowego modelu biznesowego na wyniki firmy: ITGard po ewentualnym przejęciu zostanie włączona w struktury KCTP co będzie miało znaczny wpływ na to, jak funkcjonuje firma. Kwatera główna zostanie przeniesiona na teren parku, duża część usług będzie świadczona na rzecz KCTP i najemców parku, może również wystąpić konieczność stworzenia finansowych zachęt dla pracowników ITGard, aby kluczowy personel pozostał w firmie. Te i inne kwestie wynikające z przejęcia będą miały konkretny wpływ na przyszłe przychody, koszty i wynik finansowy firmy, dlatego powinny być uwzględnione w wycenie.

Rekomendacja modelu wyceny

Optymalnym podejściem do kalkulacji ceny zakupu ITGard jest kombinacja wyceny metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz metodą porównawczą. Połączenie tych dwóch metod pozwoli na obliczenie wiarygodnej i dobrze uzasadnionej wyceny oraz dokładniejsze i pełniejsze zrozumienie wartości ITGard dla KCTP.

1. Ocena wartości przedsiębiorstwa metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych

polega na oszacowaniu przyszłych przepływów pieniężnych wygenerowanych przez firmę, a następnie zdyskontowaniu ich do wartości bieżącej przy zastosowaniu odpowiedniej stopy dyskontowej. Zaletą tej metody jest możliwość stworzenia szytego na miarę modelu wyceny dla konkretnej spółki. Wadą jest natomiast duża wrażliwość na zmianę założeń i parametrów użytych do budowy modelu finansowego takich jak np. przyszła stopa wzrostu firmy, czy użyta stopa dyskontowa.

2. Wycena metodą porównawczą

polega na oszacowaniu wartości firmy poprzez odniesienie do rynkowych wskaźników wyceny dla porównywalnych przedsiębiorstw notowanych na giełdzie bądź będących w ostatnim czasie przedmiotem przejęcia. Często używane w tym celu wskaźniki to np. P/E (cena/zysk) bądź EV/EBITDA (wartość przedsiębiorstwa/zysk operacyjny powiększony o amortyzację). Zaletą tej metody jest stosunkowo mała złożoność obliczeń oraz użycie wskaźników odzwierciedlających obecną wartość rynkową podobnych firm. Wadą natomiast jest to, że nie istnieją dwa identyczne podmioty i wskaźniki wyceny często muszą być subiektywne zmodyfikowane pod kątem wyceny konkretnej firmy.